艾比森 :LED 全彩显示大厂,布局全球加快速度进行发展 近期,我们拜访了LED全彩显示领先企业 艾比森 。 平安观点: LED显示屏行业广阔,小间距替代潮来临:LED被称为第四代照明光源或绿色光源,作为新型信息数据显示媒体显示面积大,视觉效果震撼,我国LED全彩显示屏产业起步较晚,但面临着良好的市场収展机遇。2012年以来,小间距显示凭借着优质显示性能逐渐替代原有传统大屏拼墙进入指挥、调度、会议、商业广告、高端民用等市场。 艾比森 作为优质小间距LED显示屏厂商之一,显示屏小间距系列产品线持续

  LED显示屏行业广阔,小间距替代潮来临:LED被称为第四代照明光源或绿色光源,作为新型信息数据显示媒体显示面积大,视觉效果震撼,我国LED全彩显示屏产业起步较晚,但面临着良好的市场収展机遇。2012年以来,小间距显示凭借着优质显示性能逐渐替代原有传统大屏拼墙进入指挥、调度、会议、商业广告、高端民用等市场。艾比森作为优质小间距LED显示屏厂商之一,显示屏小间距系列产品线持续不断丰富,产品质量、性能获得市场高度认可。公司2014年小间距产品实现订单2.3亿元左右,较上年增长200%,后续小间距LED会是公司业务增长支柱。随着小间距商品市场的推广,市场觃模增逐渐扩大,预计公司未来小间距显示占比将逐渐提高。

  海外渠道収力,全球竞争力明显:公司立足于全球中高端LED全彩显示屏市场,已经在全球五大洲110多个国家和地区拥有近3,000家客户资源。公司将整个市场划分为中国、美洲、欧洲、亚太四大业务区,分别配备专门的销售力量,逐步建立了较为完善、高效的全球化市场营销体系。公司产品具有较强的国际竞争力,海外市场是公司最主要的市场,2012年、2013年及2014年公司境外出售的收益分别为4.46亿元、5.82亿元和8.77亿元,占公司主要经营业务收入的比重分别为71.57%、79.75%和81.28%。此外公司仍在稳步扩大在欧洲、北美等LED成熟市场的份额,幵积极拓展中东、非洲、拉美、东亚及东南亚等区域市场,确保现了公司产品出口的持续快速地增长。公司上半年净利润同比下滑与公司海外业务扩张有一定关联,新设的海外公司刚投入运营,前期费用较高,预计明年起新设的海外公司将逐渐创造更多的利润价值。

  深耕室内显示系统,高毛利凸显竞争优势:据OFweek行业研究中心的测算,到2015年末,国内LED显示屏内销和出口市场觃模有望达到322亿元,同比2014年增长23.3%;到2020年预计将超过800亿元,其中,室内显示屏市场觃模将达365亿元,占比总量的45%左右。从2012年至2020年,室内LED显示屏的复合增长率高达34.7%,远高于显示屏市场整体上涨的速度。艾比森专注于室内显示系统的研収与应用,产品主要使用在于酒店、商场、舞台、体育赛亊等。公司产品毛利率达到35%左右,处于行业前列,即使在未来行业下行压力较大的期间公司仍可获得较稳定的收益。

  酒店流量业务增色,新应用值得期待:在传统小间距业务拓步向前的同时,公司积极开拓新应用、新市场,酒店场景应用给公司未来带来了巨大想象空间。公司的策略是通过免费给五星级酒店提供显示屏做会议和婚礼等场景用,在后期运营中和酒店协议分成利润的方法进军酒店领域,幵且仿照电影放映前几分钟播放广告的方式来进行广告推送从而赚取一定的广告费用。此方法不但可以促进公司的产品销量增加,还能够给公司拓展更多的利润增长点,降低单一业务风险。有别于单纯的LED显示屏制造业,公司此举是向显示屏服务商的进一步演变。目前与艾比森合作的酒店有两三百家,今年力争达到一千块屏幕的推广量,因业务处于开拓期,刜始费用较高,使得公司中期业绩有所下滑,未来盈利弹性较大。

  投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到11.64亿,16.45亿,同比增长7.9%、41.3%,对应的EPS分别为0.95、1.56元,对应PE为40、24倍。考虑小间距LED正迎来10%至30%渗透率提升的高速収展期,公司作为小间距LED重要参与者将充分享受行业成长,和公司在显示屏租赁业务的成长空间,首次给予公司“推荐”评级。

  1.财政部网站7月13日发布财税[2015]66号文件,境内单位提供航天运输服务适用增值税零税率政策,实行免退税办法。其提供的航天运输服务免征增值税,相应购进航天运输器及相关货物,以及接受发射运行保障服务取得的进项税额予以退还。

  2.国防科工局网站披露,近期,科工局召开会议研究讨论“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程顶层设计的具体方案。会议研究讨论了国防科工局重大专项工程中心关于“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程顶层设计报告,听取了长城公司关于“一带一路”航天国际合作总体情况的汇报。

  本次文件出台的背景是当前航天发射活动日益频繁密集,税收成本在某一些程度上妨碍了航天产业参与国内外竞争。本次政策简而言之有二:发卫星不交税,造卫星不交税。前者主要降低了发射环节的火箭成本和运行环节的测控成本,有利于用户低成本发射火箭、低成本运行卫星;后者主要降低了卫星研制成本(进口的卫星部件退税),直接增加卫星研制利润;

  我国军用航天业务此前一直免税,但商用航天政策长期模糊。本次文件出台是对以往商用航天税收政策“一事一申请”的固定,且追溯到2013年,体现了国家对商用航天的全力支持.随着卫星制造成本的下降和税率的降低,我国卫星市场将逐渐改变以政府卫星、部门卫星、试验卫星为主导的市场结构。同时,发射成本的降低将有利于拓展我国的卫星出口市场;

  值得注意的是,文件对轨位(频率)申请、空间飞行器全寿命周期服务、卫星有效载荷的购销租赁等发射运行保障服务也实行免退税,这体现了占领太空开发太空的明确态度,也开启了未来卫星4S店、卫星后市场、太空港服务的巨大空间。

  通过“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程的实施,能发挥航天技术的牵引作用,促进天地一体、合作共赢、安全可靠的信息通道建立,实现我国航天科技产业“走出去”,推动我们国家空间战略布局。同时,应用服务系统还能为我国在“一带一路”沿线国家和地区每年上万亿元产业的“走出去”提供信息支撑。结合我国“一带一路”航天国际合作总体的大背景,我们大家都认为,卫星将会成为即我国高铁之后,第二张代表我国先进制造业水平的亮丽名片。作为卫星研制总体单位,五院将在新一轮重大科学技术项目和重大工程中获得巨额订单。

  事件:公司发布了重要的公告1)2015年7月20日开市起复牌。2)董事长葛亚飞先生自2015年7月20日至2016年1月19日择机增持公司股份,累计增持比例不超过公司现在存在总股本的1%。3)与中国核工业集团公司的全资子公司中国中原签订《K-2/K-3项目核岛螺杆式冷水机组设备订货合同》,总金额3,402万元。

  管理层股价维稳态度坚定,较大比例增持充分彰显未来成长信心。董事长葛亚飞先生原持有公司股份总数为84万股,占现有总股本的0.10%,本次拟在未来半年内累计增持比例不超过公司现在存在总股本的1%,较大比例的增持充分彰显董事长对公司股票价格维稳的坚定态度以及对公司未来成长的信心。

  签订核电冷水机设备合同,核电制冷系统再下一单。公司本次签订的核岛螺杆式冷水机组设备供货于巴基斯坦卡拉奇核电站K-2/K-3项目,该项目是我国继巴基斯坦恰希玛核电项目的第二个对外援建核电项目,也是巴基斯坦目前最大的核电项目,项目的建设对我国核电技术的国际影响以及核电事业的加快发展具有重大意义,公司成功签订订单充分表明核电巨头对公司在核电制冷设备和系统的认可。核电暖通空调系统领域壁垒极高,企业具有核电暖通业务的全牌照,是国内仅有二家具备核电站暖通系统总包业务资格的企业之一,起草《核电厂用蒸气压缩循环冷水机组》,参与起草《核空气和气体处理规范通风、空调与空气净化第18部分:制冷设备》等标准,是当之无愧的制冷配件有突出贡献的公司,核心竞争力显著,订单承接能力强劲。近期公司增发募集补血20亿元布局高端装备业务,其中中广核、华电参与认购,若增发顺利核电及电力系统巨头将成为公司股东,预计后续与公司的深入合作可期,在国家核电启动及“走出去”战略下,公司有望获得更加多订单,核电业务有望迎来发展黄金期。

  升级转型正当时,打造成为多个高端装备细致划分领域有突出贡献的公司。公司是制冷配件领域有突出贡献的公司,四通阀、截止阀、电子膨胀阀市场占有率全球领先,在此基础上公司加大对智能控制器元件的布局与投入,先后介入MEMS 传感器业务,参股机器人公司,获得细分领域的领先技术,持续向高端制造业转变发展方式与经济转型,未来公司各版块业务有望爆发,打造为多个细分领域龙头企业。

  业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年每股盈利为0.19元、0.32元和0.53元,对应的PE 为63x、37x 和22x,前期大调整后公司停牌前股价11.91元与增发预案价格11.52元基本接近,看好未来长期成长,维持“买入”评级。

  事件:公司发布非公开增发预案,公司拟以不低于25.29元/股的价格非公开发行股票数量8000万股,募集资金不超过20亿元,用于投资动力型锂离子电池项目、年处理15万吨废旧铅酸蓄电池项目、融资租赁公司增资、电子商务平台项目及补充流动资金。

  新能源产业加速布局。新能源汽车产销高增长,2015年1-6月新能源汽车生产76223辆,销售72711辆,同比分别增长2.5倍和2.4倍。新能源动力型锂离子电池项目是公司新能源领域的重要战略布局,且动力型锂离子项目是公司通过融资租赁方式切入新能源汽车产业链的重要基础和技术保障。增资骆驼融资租赁,与锂电池销售形成良性的业务循环。

  再生铅项目落户骆驼华南。我国铅的产量虽然增长很快,但再生铅占比还不及发达国家2000年的水平。随着环保压力的增大,中国再生铅产业的发展前途依然广阔。此次骆驼股份定增投资再生铅项目,将大幅度的提高公司废旧铅酸蓄电池回收解决能力,完善铅酸蓄电池的“生产+回收”循环。项目建成达产后每年可处理15万吨废旧铅酸蓄电池,加上此前的已有产能,骆驼股份废旧铅酸蓄电池解决能力达到25万吨/年,每年将提炼出15万吨高质量回收铅,而使用每吨回收铅成本下降500-800元,将为公司削减成本7500-12000元/年。

  搭建电子商务平台。汽车后市场的加快速度进行发展离不开线上网络,骆驼股份此前在天猫、京东上均建有直营店。而近期骆驼商城APP也已经在安卓和iOS上线。此次募投项目,公司拟设立电子商务公司负责该项目的实施。我们大家都认为公司在建设电子商务平台上有优势:1、庞大的线下网店为线上服务打下基础。公司现在已经建立遍布全国的销售经营渠道,包括一级经销商500多家,终端商超过5万家,销售和物流配送能力较强;2、通过线上下单,线下服务的方式将汽车后市场打开,在利于自身业务发展的同时,也有助于提高铅酸旧电池回收率,成为再生铅业务的坚实后盾。

  估值与评级:我们预计公司2015年、2016年和2017年每股盈利分别为1.03元(23倍)、1.40(17倍)和1.75元(14倍)。维持对公司的“买入”评级。

  事件:公司于2015年7月20日公告第一期员工持股计划;自有物业资产证券化计划;收购利安人寿部分股权计划,我们的点评如下:

  1)大集体小公司,管理层思路转变引领企业未来的发展新格局:中央商场预计收购雨润集团旗下利安人寿股份有限公司4.90%股权,未来将进一步注入金融实物资产。同时,雨润集团旗下资源丰富,包括食品集团、地产集团、商业集团、物流集团、旅游集团、金融集团、建筑集团等七大业务板块,企业总实力位列中国企业500强第112位,中国非公有制企业500强第8位。未来中央商场将以百货零售为基础,积极并购雨润集团内优质资产,实现整个集团的资产效益最大化。

  2)打造合伙人文化,员工利益共享。员工持股计划中,员工自筹资金3000,融资规模3000万,1:1的杠杆,购买股价不高于18.37元/股,保障参与者的风险收益比。本次参与中央商场员工持股计划的员工总数不超过1000人,以2014年年底公司总人数3623人计算,有望惠及公司28%左右的员工。

  3)REITS计划盘活资产,提供充足现金流。目前公司的资产负债率较高(以2015年一季度资产负债表计算,资产负债率高达88%),现金流紧张,通过REITS计划将有效盘活公司存量优质资产,降低资产负债率,提供充足现金流支撑公司未来的业务转型。

  盈利预测及短期估值。我们预测2015-2017年公司归母净利润分别为4.28亿、5.39亿、5.90亿元,对应EPS分别为0.37元、0.47元、0.51元,考虑到中央商场大集团小公司的背景,“互联网家”业务转型稳步推进,参照公司资产重估价值,目标价24.3元,维持“买入”评级。

  风险及不确定性。1)电商开发超支;2)集团资产注入低于预期;3)短期人事调整的公司管理风险。

  事项: 控股子公司广东高领投资管理有限公司与福建省连城县教育局签订了《项目定期租赁合同》,租赁货物租金金额为1.25亿,同时20日复牌,停牌期间公司管理层发布了增持计划。

  基于公司目前稳定的生产经营和盈利情况及良好的发展前途,看好国内长期资金市场长期的投资价值,公司控制股权的人、董事长刘双广先生、董事侯玉清等高管发布增持计划,数额较大,彰显对公司发展的坚定信心。

  2015年1月6日,公司一期员工持股计划完成。公司员工持股计划通过证券交易市场购买的方式购买公司股票共计3,292,758股,占公司总股本的比例为1.79%,购买均价为24.27元/股,已完成购买计划,锁定期为2015年1月7日至2016年1月6日。计划持有人中董、监、高占40.94%,其他中层、技术员工占59.06%。

  2015年5月27日,二期持股计划草案提出,预计面向119名员工认购不超过9,068,627股(含本数),所对应股票总数不超过公司股本总额的10%,总认购额度为14800万元。其中,公司董事、监事和高级管理人员共计5人,认购额度为6,430万元,占员工持股计划资金总额的比例为43.45%;其他员工合计不超过114人,认购额度不超过8,370万元,占员工持股计划资金总额的比例为56.55%。持股计划的存续期限为48个月,持股计划的锁定期为36个月。持股计划合理引入激励约束机制,为公司未来更长远的成长奠定人员+文化基础,让其员工畅享公司高速成长的红利。而持股计划的不断推进以及高管的高认购率,进一步彰显公司员工对未来发展前途看好。

  公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商,确立了安防视频监控市场的发展的策略,城市安防、通信安防、金融安防业务进展顺利,家居安防亦有涉猎。公司转型以来成效初显,近两年大单频繁落地,在手订单饱满。同时项目交付能力大幅度的提高,2014年全年完成了15个城市安防项目的终验。省内省外多点开花,省内品牌竞争力大幅度的提高,省外市场业务布局进展顺利,成功拓展甘肃、新疆、内蒙古、江西、四川等省份市场,为业绩快速地增长奠定良好基础。

  在传统安防业务迅速增加的同时,发展民用安防业务,未来可能向移动安防业务扩张。2014年公司通过成功参股尚云在线,着力打造成视频在线实时分享平台,以产业联盟和运营商为突破口,拓展了贵州移动、广东电信、广东广电等运 营商客户。未来民用市场(公众用户、家庭、中小企业)、移动安防(手机、军警用对讲机)等异于传统监控市场潜力巨大,公司外延发展值得期待。

  公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商,确立了安防视频监控市场的发展的策略,目前看来公司转型初现成效。

  公司在广东省内外的订单陆续释放,目前在手订单饱满,平安城市仍将贡献更大的业绩空间,高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着我们国家安防行业市场规模的逐步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。二期员工持股计划推出,彰显公司未来发展信心。暂不考虑收购带来的影响,我们预计未来三年公司EPS 分别为0.66/0.98/1.30元,当前公司业绩优良,成长空间大,未来或继续做大做强,拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司未来3年的迅速增加预期,以及质地优良公司的产业链外延。维持“买入”评级!